http∥380000com

④ 20：30 美国1月贸易帐⑤ 22：00 美国第四季度经常帐⑥ 22：30 美国至3月22日当周EIA原油库存⑦ 次日05：30 美联储乔治发表讲话责任编辑：陈平明确差异化战略 鼓励民营银行服务民企 银保监会城市银行部主任凌敢接受本报记者采访

1． 18年一季度A股风格演绎极致，1月蓝筹“大象起舞”，3月成长“奋起直追”，风格漂移过程中基本面并无发生显著变化，行情主要由贴现率驱动。相比于波动率持续收敛的17年，18年一季度A股波动率显著放大，且出现了明显的风格漂移，从1月的大周期切换至3月的高成长。促成这一风格转换的原因主要是DDM模型分母端的贴现率（利率+股权风险溢价）下行，而分子端的盈利基本面并无发生显著变化——（1）今年一季度十年期国债利率从高点回落了30个BP，主要原因包括海外市场波动率上升导致避险情绪推动国内长端利率下行、市场对一季度宏观经济悲观、央行在春节及两会期间呵护流动性；（2）A股“急跌前后市场风格多切换”，2月受美股冲击A股短期急跌，投资者对市场原有运行逻辑（大票）的风险偏好受到极大压制，结合监管层对创新成长的政策回暖，成长股的风险偏好顺势抬升；（3）盈利基本面并无明显变化，高频经济数据显示增长有韧性，“旧经济”没那么差；而创业板盈利改善的“长逻辑”有待确认，“新经济”方向明确但尚待经历波折而非一蹴而就。我们在年度策略《击水“中”流，以“质”为楫》提到18年贴现率缓和将使得企业远期现金流折现值上升更快，市场将从确定性/流动性溢价逐步向增长溢价切换。市场急促兑现这一过程。

中金公司曾发报告指出，华谊兄弟面临22亿元中票到期和7亿元短融到期，将以质押授信、引入战投方式缓解。在今年初，深交所要求华谊兄弟说明货币资金余额26.41亿元、一年内到期的非流动负债36.47亿元、短期应付债券7亿元的合理性。对深交所的问询，华谊兄弟回复称，公司分别于今年1月29日、4月11日偿还22亿元中期票据和7亿元短融，主要手段是金融债务筹资，流动性危机在短期内消除，一季报流动性负债占总负债比例由2018年的81.97%下降至73.58%，但流动负债60亿元压力仍旧不小。

执行新收入准则，对于这些处于在审状态的IPO企业而言，将受到怎样的影响？王骥跃认为，整体上影响并不大，但对制造业、交通运输、建筑业和房地产等行业会有一些影响。“影响可能也就一时半会，新旧准则交替的过渡期会有点影响。”财税专家王海认为，受影响的主要是周期比较长、有较长质保期维护的项目，但是长点时间基本消化，原来同样合同一年内全部确认收入，现在可能第一年确认70%，第二年确认20%，第三年10%。

“随着中小外资机构的到来，将与国内中小金融机构联动，双方合作空间比较大，这是下一步金融业对外开放突出的一个特点。”董希淼称。此外，肖远企称，将取消外资银行经营人民币业务（包括对公和零售业务）审批，允许其开业时即可同步开展本外币业务（包括外资法人银行可直接经营人民币零售业务）。这将为在华新设的外资银行展业提供便利，使条件成熟、准备充分的外资银行一开业即可全面提供本外币服务。

开放新措施还包括，鼓励和支持境外金融机构与民营资本控股的银行业保险业机构开展股权、业务和技术等各类合作。其实，近年来，银保监会有序引导民间资本进入银行业保险业，目前已批准设立17家民营银行，但这只是名称为“民营银行”的小口径。央行党委书记、中国银保监会主席郭树清日前表示，实质上，由民间资本控股的银行保险机构数量目前已超过一半。其中，股份制银行、城商行、农商行和保险公司总股本中，民间资本占比分别达到43%、56%、83%和49%。五家境内外上市的大型商业银行社会资本持股比例平均达到30%，有的超过40%。信托公司、消费金融公司以及村镇银行中，大部分已是民间资本控股。